除了本身的原因，教育培训行业日趋激烈的竞争环境，来自高校国际办学项目和一批新东方离职老师组成的小型留学培训班团体，已经开始对新东方的核心业务造成威胁。谢东萤表示，“来自国际班和小型同业竞争者的确对公司的留学业务造成负面影响。但截至上周末的入学人数同比增加15%，现金收入同比增长37%，所以我认为利润能够保持健康增长。”“中国学生参加留学考试人次的数据是放缓的，根据教育部统计去年约有39万人留学，环比增长仅15%，然而在过去几年这个增长都是超过20%的。所以我认为这些都是我们在留学业务面临的挑战。”

资料显示，目前送孩子出国读书的潮流从大学快速向中小学蔓延，从整个市场来看，海外留学咨询业务收入同比增长60%至80%。按理说，这有利于新东方业务扩张，但市场分析人士指出，实际上竞争对手增多，在一定程度上分流了新东方的市场。公立学校纷纷在周末或者晚上推出国际班课程来与新东方相关业务竞争。这以新东方上海地区的表现尤为严重。为此，新东方已经更换了上海校长和管理层，但此问题并非一两个季度就能够解决。

此外，新东方还面临着网络教育的冲击。新东方相关负责人表示，该企业也早已加入线上的竞争，在2000年成立新东方在线。在线上教育方面过去几年来一直在增加投入，尤其是在北上广深等一线城市。而在中国二、三线城市，由于网络覆盖等多种原因，未来几年还将持续以线下发展为主。目前，新东方在全国49个城市拥有58个分部和700多个教学中心。

事实上，教育类另一家中概股公司学而思也放缓了其扩张计划，并关闭了一些教学中心。截至2012年11月30日，学而思运营中心数量259家，较2012年8月31日的257家运营中心数量增长仅两家，但仍低于2011年11月30日的275家数值高峰。

浑水“搅局”海外上市非坦途

除了扩张影响外，俞敏洪指出，本季度亏损中也有部分是由于被浑水公司做空而导致的SE C调查，使得公司在内部调查和监管程序上发生的费用。

对此，谢东萤则强调，“截至8月31日与此相关的费用累计超过500万美元，预计全部完成将会介于800万-1000万美元，这还不包括任何集体诉讼。我认为二季度的营业利润率会受到影响，因为涉及到美国证券交易委员会的调查费用和其他支出”。

凡遭遇浑水做空的中国在美上市公司十有八九会损失惨重，而相反浑水机构会满载而归，新东方不例外。

2012年7月18日，浑水机构向美国纽交所所有的注册读者发布了一份有关新东方的调研报告。浑水公司在长达90多页的报告中，详细讲述了浑水的调查过程，质疑相当“有料”。从伪装成投资者与新东方的工作人员对话希望加盟，到各种财务数据和对比报表，甚至与新东方C FO在美国的对话细节，甚至一些“花边”和“八卦”新闻，都被收罗详尽。

最大的指责是关于“欺诈”，浑水声称新东方过去报告的毛利润率超过60%有造假嫌疑，因其与其他非上市公司探讨，毛利润率会在20%至30%左右，新东方的数据却远远高于此。同时浑水还声称新东方经营的学校设施属于国家资产，对于合并资产表示怀疑。

浑水报告中称谢东萤在2012年6月在被问及其是否存在加盟伙伴时否认并表示“公司650所教学中心全部是100%全资拥有的资产”。但是浑水6个月调查发现新东方在加盟方面向股东撒谎，有证据显示新东方的特许经营涉及几十个城市，但是公司却一直没有透露任何有关特许经营的信息。此外，新东方声称2011财年营收2.077亿美元，但是企业营业税为零，浑水认为新东方税收减免不合理。

浑水报告认为新东方将加盟店业绩当作直营店对待粉饰报表、认为新东方利润率远高于同行，高得不正常等等。并称新东方的问题远比一个不稳定的V IE结构严重。在发布这份报告的同时，浑水将一段于2012年6月与新东方C FO通话录音上传至其网站，作为支撑报告结论的证据。

报告发出后，不少机构投资者和个人第一时间抛售股票，掀起了国外投资者抛售新东方股票的狂潮。仅两个交易日，新东方累计跌幅高达57.32%，股价创下5年新低，市值蒸发近20亿美元（约合127亿元人民币），股价降至9 .5美元。受其影响，在美上市中概股大多跟随暴跌，联游网络跌幅超过30%，赛诺国际跌幅也有18%.

选择了海外上市，就要有充分的准备面对诸如浑水、香橼这样的做空公司，而这条路也注定是坎坷的。根据斯坦福大学C harles Lee等教授的最新研究，通过反向收购在美国上市的中国公司已经占所有在美反向收购上市公司总数的34%，占反向收购上市外国公司的85%。利用其中的监管漏洞，许多中国公司在存在诸多问题的情况下也得以顺利借壳上市。中概股的退市公司中，大多是此类公司。

暴富后的烦恼

2006年9月7日晚9点25分，新东方教育科技集团在纽交所敲响了股市钟。带着“从绝望中寻找希望，人生终将辉煌”这样口号的俞敏洪终于踏上了自己创办的新东方的上市之路。新东方上市刷新了中国教育业在美国上市的零纪录。从1993年注册成立的一个小学校到融资过亿的上市公司，新东方这条“寻找希望”之路走得并不容易。而挂牌当日开盘价报22美元，较发行价上涨46.7%，也令持有公司31.18%股权的董事长俞敏洪资产超过18亿元人民币。现任新东方教育科技集团董事长兼总裁的俞敏洪，1962年生，江苏江阴人，北京大学西语系毕业，1993年创办北京新东方学校，2003年成立新东方教育科技集团。

回首过去的十几年创业，俞敏洪表示首先想到的是后悔把新东方做这么大。他说当初可以在北大做成年收入一两百万的精品机构，把精华人物都集中到那里，有限制地发展。小范围内也能实现理想，无论转型还是放弃，也比较容易。“我给自己做了一个笼子，无法往外钻，否则笼子一收紧，我就被吊死了。”他曾这样自嘲地表示。

在讲述自己的创业历程时，俞敏洪自己曾坦言：“当时野心太大了，现在留给我的是难以承受之重。当你发现自己给自己制定一个难以承受之重的目标后，煎熬和痛苦便呼啸而至。做得特别累的时候，我很想关掉新东方，都没有做到，因为我发现要为4000员工负责，为股东负责，为自己负责。新东方是一条不归路，让我不得不走下去。”

很多人都在问：新东方不缺钱，也无须圈钱。为什么还要上市？按照俞敏洪所说，他希望用严厉的美国上市公司管理规则来规范内部，以制度说话，避免前面出现的人情和利益纠葛，从而实现自身的救赎，让企业顺利发展。“在新东方，骨干们很容易越过规矩谈感情。上市之后，外部规矩比内部规矩更强大、更有力。”

不过，上市后的俞敏洪，似乎又新增了很多烦恼。他曾指出，作为一家好的上市公司，要做到收入增长多少，利润增长多少，以及人数增长多少。但对于一个教育机构来说，它最大的可持续性发展的保障，在于它的教学质量，并不在于每年学生增加了多少，这就是矛盾，而且还难以平衡。“我本人比较喜欢悠闲地去做一件事。这点，被上市给破坏了。上市之后，我的状态也一直不太对，不是我想要的那种状态。我其实是个随心所欲的人，但现在为了别人的利益，必须要去做很多事情，自己的空间越来越小。”